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央行三大流动性工具合力护航月末资金面_我的网站

A |     　　央行8月24日发布多个流动性管理工具操作公告。    1月14日，韩国宪法裁判所（即宪法法院）对弹劾尹锡悦一案进行第一次正式开庭审理。　　当日早间，央行公告，以固定利率、数量招标方式开展3400亿元7天期逆回购操作。这次庭审，尹锡悦可以出庭自我辩护。但尹锡悦方面在12日就明确表示，尹锡悦将不出席，由他的律师代理出庭，表达立场。傍晚，央行公告：将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元；8月25日将开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作。尹锡悦一直声称自己宣布戒严有正当理由，他为什么要放弃出庭自我辩护的机会？尹锡悦方面的理由，总统的人身安全得不到保障。　　分析人士表示，面对跨月时点的流动性波动，央行灵活运用多种流动性管理工具，兼顾短期资金熨平与中期流动性投放，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行。尹锡悦律师团的律师尹甲根表示，高级公职人员犯罪调查处（公调处）和警察厅国家侦查本部，一直“想以非法方式，执行非法、无效的拘留令”，让总统的人身安全令人担忧。　　精准熨平跨月流动性波动　　“隔夜逆回购作为短期流动性管理工具，继续发挥其对冲税期、月末资金缺口的作用。”中信证券首席经济学家明明表示。

B | 他说，尹锡悦总统出庭的前提是，人身安全和警卫问题得到解决，只要解决了安全问题，他将随时出庭受审。　　今年6月末，央行增加了隔夜逆回购操作品种，发挥其“削峰填谷”的作用。

C | 公调处在申请到首尔西部地方法院的拘留令后，曾于1月3日试图逮捕尹锡悦，结果被总统警卫处瓦解。近期，隔夜逆回购操作频率明显增多。随后在第一个拘留令到期后，公调处又向该法院申请了第二个逮捕令。也就是说，目前公调处还在尝试逮捕尹锡悦。

D | 央行在6月下旬、7月下旬、8月中旬、8月下旬四次发布操作公告，操作时点分别覆盖6月末、7月末到8月初、8月月中，以及8月末到9月初。但因为尹锡悦的总统官邸加强了防卫，犹如一座堡垒，公调处和警方也无可奈何。尹锡悦阵营的意思是，如果尹锡悦去宪法法院进行自我辩护，公调处和警方可能借机逮捕他。　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，受银行考核等因素影响，8月末短期流动性需求增加。在这种情况下，尹锡悦阵营决定，安全第一，放弃第一次辩护的机会。央行本次在这一时点连续开展隔夜逆回购，有助于控制市场隔夜利率DR001的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。

E | 其实，这背后还是双方关于针对尹锡悦的逮捕令的合法性之争。

F | 尹锡悦方面坚持认为，公调处的管辖法院是首尔中央地方法院，不是首尔西部地方法院，所以就算申请逮捕令，也不能由首尔西部地方法院签署。

G | 尹锡悦方面还向宪法法院提出上诉，要求审查、裁决这个逮捕令的合法性。

H | 　　央行近期发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》明确，将结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率。

I | 兴业证券首席经济学家刘郁表示，相较于7天期逆回购操作，隔夜逆回购操作可以更好满足税期、跨月等因素带来的1天到3天的资金缺口，有效避免形成资金淤积。　　此外，8月25日的MLF操作为缩量续作，净回笼1000亿元。王青认为，这或许主要与金融机构资金需求的期限结构有关，并不代表流动性收紧。

J | 但公调处认为自己的程序合法，是尹锡悦非法。明明表示，近期长端流动性相对充裕，债市情绪也较好，进一步呵护流动性的必要性下降。当然，尹锡悦拒绝出庭的一个策略也可能是，想借缺席宪法法院审理，向公调处施压。　　分析人士表示，考虑到3个月期、6个月期买断式逆回购在8月合计净投放2000亿元，尽管MLF净回笼1000亿元，当月中期流动性操作仍合计净投放1000亿元。针对尹锡悦的弹劾和调查，有两条战线，一条是公调处试图拘留、审查尹锡悦。另一条是宪法法院审理。

K | 宪法法院的审理，应该比公调处的逮捕令更具权威性和合法性，如果能说服宪法法院，认为公调处的逮捕威胁，已经令尹锡悦无法出庭，妨碍了宪法审理，就有可能进一步打击公调处的逮捕计划。王青表示，预计三季度是年内政府债券发行的高峰期，中期流动性净投放有利于支持政府债券顺利发行。　　资金利率整体平稳　　本次7天期逆回购操作实现净投放3400亿元，这是央行恢复7天期逆回购操作后连续第2个工作日开展投放。而且在这个策略背后，还有更深层次的原因。即尹锡悦和执政党希望以拖待变，在所有问题上都要争一争，拖一下时间，希望借时间改变局面。　　自8月中旬以来，公开市场操作经历了多次转换：　　8月11日至13日，央行连续3个工作日未开展逆回购操作。8月14日、17日、18日和19日，央行分别开展3490亿元、5655亿元、4697亿元和3274亿元隔夜逆回购操作，但7天期逆回购操作量继续为零。这个策略目前看来也有一定效果。

L | 　　8月20日，隔夜和7天期逆回购操作量双双“归零”。直至8月21日，央行重启7天期逆回购操作，并于8月24日将操作规模增至3400亿元。　　从资金利率表现看，上周资金面呈现先稳后紧态势。

M | 1月10日韩国的一份民调显示，虽然仍然有60%的受访者认为尹锡悦应该遭到弹劾，但是执政党国民力量党和在野党共同民主党的支持率却发生了令人注意的变化。

N | 根据这份民调，国民力量党的支持率为34%，比三个星期前上升了10%，而共同民主党支持率为36%，比三个星期前下降了12%。两党的支持率回到戒严前的情况。这说明，就算尹锡悦被弹劾被解职，执政党的局面也比三个星期前好转了很多。兴业证券研报显示，8月17日至21日，DR001、R001周均值分别上行1.8个、1.7个基点至1.38%、1.40%；DR007、R007周均值分别为1.39%、1.42%，与前一周基本持平。　　税期期间，在隔夜逆回购操作呵护下，资金利率整体平稳。这就可以看出，尹锡悦和执政党“拖”的策略有效果。

o | 在野党非常着急想逮捕尹锡悦，尽快解决事件也有道理。当然，尹锡悦第一次庭审不出庭影响不大。

p | 有资金交易员对记者表示，8月17日至19日，R001稳定在1.38%至1.39%，R007运行在1.41%附近，波动幅度明显低于今年前7个月的税期水平。但安排在16日进行的第二次庭审中，如果他还不出庭，那么宪法法院将进行缺席审理。　　该资金交易员表示，税期结束后，随着超过3000亿元隔夜逆回购到期，而7天期逆回购未及时接续，存量逆回购余额一度降至零，资金面边际收敛。8月21日，央行虽然重启7天期逆回购，但投放规模不足千亿元，当日R001、R007分别上行5.9个、2.5个基点至1.46%、1.44%。

q | 　　资金价格调控意图更受关注　　多家机构认为，公开市场操作量主要取决于一级交易商的实际资金需求，不能简单依据操作量及净投放规模判断货币政策取向。

r | 相较数量变化，更应关注公开市场操作引导形成的资金价格。

s | 因此尹锡悦阵营在宪法审理这一关，还有什么招数可以继续拖，也很值得观察。文丨羊城晚报国际评论员 钱克锦编辑：林丽爱 来源：羊城晚报•羊城派。　　财通证券研报认为，央行重启7天期逆回购与DR001升至1.44%并不矛盾。一方面，7天期资金投放能够避免隔夜工具集中到期后资金面过度收紧；另一方面，央行也有意将DR001维持在相对较高水平，避免长端利率过快下行。　　8月21日，DR001全天持续上行，但未突破1.45%。财通证券据此判断，1.45%可能是央行当前对存款类机构隔夜资金利率的合意上限，后续DR001或在1.40%至1.45%区间偏强运行。　　资金供给结构的变化，也推动隔夜利率上行。兴业证券数据显示，8月17日至21日，银行体系日均净融出为4.14万亿元，与前一周基本持平。

t | 但大行日均净融出由3.85万亿元降至3.56万亿元，8月21日更是降至约2.7万亿元，单日回落超过1万亿元。　　自6月中旬以来，DR001主要运行在1.35%至1.45%区间，近期逐步向区间上沿靠拢。光大证券认为，这反映出当前阶段金融管理部门在保持流动性充裕的同时，也不希望资金价格过低带动长债收益率过快下行。　　光大证券还认为，判断货币政策态度，应更多关注7天期逆回购利率以及各类工具共同引导形成的DR001。

u | （文章来源：上海证券报）。

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Published on:03:22:07